IPO雷达｜迈威生物再次递表港股IPO，成立后持续经营亏损，毛利率逐年下滑
深圳商报·读创客户端记者 李薇
8月29日，A股上市公司迈威（上海）生物科技股份有限公司（简称“迈威生物”）向港交所递交招股书，拟香港主板挂牌上市。据媒体报道，这是其继2025年1月6日递表失效后的再一次申请。
专注自主开发肿瘤和年龄相关药物
迈威生物成立于2017年，作为中国知名制药公司，主要专注于自主开发肿瘤和年龄相关疾病药物，涉及肿瘤、免疫、眼科、骨科等领域，该等疾病在全球构成重大健康风险且存在未被满足的临床需求。公司建立多个技术平台，如ADC药物开发平台、一体化高效抗体发现平台及TCE双/三特异性抗体开发平台等，为新药研发提供技术支持。例如核心产品9MW2821就借助ADC技术平台推进研发。
在商业模式上，公司一方面通过自主研发推进管线产品的临床开发与商业化，9MW2821已进入多项关键III期试验阶段；另一方面，积极开展合作与许可安排，与君实、上海药物所等国内外合作伙伴订立多份合作及许可协议，拓展业务覆盖范围，实现产品组合商业价值最大化。
迈威生物的收入来自药品销售、对外授权收入。迈威生物的四款产品君迈康®、迈卫健®R(肿瘤)、迈利舒®(骨科)、迈粒生®(发热性中性粒细胞减少症)已成功上市。
近年来亏损扩大，盈利压力大
招股书显示，公司收入从2023年的1.277亿元增至2024年的1.996亿元，涨幅约56.3%，主要得益于迈利舒和迈卫健商业化后的销售额增加。然而，2025年上半年收入为1.011亿元，较2024年同期的1.154亿元有所下降，主要因2025年上半年未确认新的大额对外授权收入。
从收入构成看，2023-2025年上半年，药品销售收入占比从33.0%提升至99.9%，对外授权收入占比从67.0%降至0.1%，营收结构变动超99%。这一变化反映出公司业务重点逐渐向药品销售倾斜。
2023年该公司净亏损10.588亿元，2024年净亏损10.466亿元，2025年上半年净亏损已达5.522亿元，相比2024年上半年的4.462亿元，大幅增长约12.5%。公司自成立以来持续产生经营亏损，主要源于研发活动产生的高额成本及推广商业化药品的销售及营销开支，且这些成本开支远超确认的收入。
2023年公司毛利率为98.0%，2024年为84.7%，2025年上半年为78.1%。毛利率虽整体处于较高水平，但呈逐年下降趋势，可能与销售成本的增加有关，如2024年销售成本为3038.8万元，相比2023年的255万元大幅增加，2025年上半年销售成本为2212.2万元。
2023年净利率为-829.3%，2024年为-524.3%，2025年上半年为-546.2%。持续的巨额亏损导致净利率深陷负值，反映出公司目前盈利能力较弱，急需改善盈利状况。
研发投入大，结果不确定
招股书反映，公司2023年至2025年上半年研发费用分别为8.358亿元、7.829亿元和3.921亿元，占总经营开支比例较高，2023-2024年核心产品9MW2821产生的研发费用分别占研发费用的17.1%、27.6%。公司虽有四款商业化药品，但未来收入及盈利能力仍高度依赖候选药物的开发、获批及商业化，研发投入大且结果不确定，资金压力较大。
从综合财务状况表看，2024年末流动资产净值为1.635亿元，到2025年6月30日转变为流动负债净额2.031亿元，主要由于其他应付款项及应计费用增加3.961亿元、计息银行借款增加1.163亿元等。流动比率从2023年的2.51降至2025年6月30日的0.90，显示公司短期偿债压力上升。
主要客户集中度较高
2023-2025年上半年，前五大客户产生的收入合计分别占相应期间总收入的92.7%、73.7%及80.3%，最大客户收入占比分别为53.7%、29.5%及42.5%。客户集中度较高，若主要客户终止合作或经营状况恶化，将对公司现金流量和业务表现产生重大不利影响。
迈威生物在肿瘤药物市场，尤其是ADC领域面临激烈竞争。全球肿瘤药物市场规模从2019年的1435亿美元增长到2024年的2533亿美元，复合年增长率为12.0%，中国肿瘤药物市场也呈增长态势。全球ADC市场规模从2019年的28亿美元快速增长到2024年的141亿美元，复合年增长率为37.9%。迈威生物的核心产品9MW2821面临来自已商业化ADC药物如Padcev以及众多处于不同开发阶段候选药物的竞争，在竞争中需加快研发进度、凸显产品优势才能占据市场份额。
迈威生物与君实、上海药物所、Disc等多家公司存在合作及许可协议等关联交易。例如与君实就重组人源靶向TNF-α单克隆抗体注射液开展合作开发，与上海药物所合作开发新一代桥连定点偶联技术等。这些关联交易旨在整合各方资源，推进产品研发与商业化，但也可能存在合作方违约、利益分配不均等潜在风险，影响公司业务发展。
